中信六大首席拆特斯拉,图啥?业内称只要噱头大自费也愿意

2022-07-21 15:11作者:admin来源:未知>次阅读

中新经纬 7 月 18 日电 ( 马静 ) 券商研究再度卷出天际!继上个月海通国际拆解了一辆比亚迪后,中信证券又拆了一辆特斯拉 Model 3,并发表了一篇 94 页的研究报告。

头部券商研究所拆车出研报是不是噱头?业内人士对此意见不一,有人称"营销噱头",有人称"为研报增强说服力。"

不过,对于分仓佣金驱动下的卖方研究来说,券商研究要出新意不止"砸钱"这么一条路子。

前有海通拆解比亚迪,后有中信拆解特斯拉

这份发表于 7 月 18 日的研究报告《从拆解 Model 3 看智能电动汽车发展趋势》 ( 下简称《报告》 ) 长达 94 页,由中信证券云基础设施行业、科技产业、新能源汽车行业、汽车及零部件行业以及计算机行业的 8 位分析师联合撰写,其中 6 位均为首席分析师。

中信证券《从拆解 Model 3 看智能电动汽车发展趋势》研报作者阵容 来源:中信证券研究微信公号

《报告》在源起部分解释了本次拆车的出发点:中信证券研究部 TMT 和汽车团队以及相关参与机构希望通过对特斯拉 Model 3 这一智能电动标杆车型的分析,展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考,以期厘清后续产业发展的可能方向,更好地支持相关决策。

《报告》源起部分还透露,本次拆解特斯拉由中信证券 TMT 和汽车团队协同多家公司和机构完成,耗时两个月时间。其中整车、三电拆解分析的合作方是中城康帕斯科技发展 ( 深圳 ) 有限公司,座舱域、驾驶域拆解分析的合作方是深圳市奥途智能网联汽车创新中心,E/E 架构及车身域拆解分析的合作方是广州领世汽车科技有限公司,电子元器件分析的合作方是深圳市钛和巴伦技术股份有限公司。

此前,海通国际 16 名团队成员前后花了 3 个月的时间,拆解了一辆价值 10 万元左右的 2018 款比亚迪元 EV360,相关研报一经发表就在行业内引发热议。

相比之下,中信证券此次拆解的特斯拉贵了不少。特斯拉官网显示,特斯拉 Model 3 当前报价有 27.99 万元和 36.79 万元两个版本。

特斯拉 Model 3 官网报价 来源:特斯拉官网

那么,拆车所需费用从何而来?

某总部在深圳的券商分析师告诉中新经纬,一般调研费用是公司出,但每个公司的规定和模式都不太一样。

某沪上券商分析师向中新经纬表示,像这种拆车的研报,大概率是买二手的,只有 20%-30% 左右市场价值的车来拆,买新车成本较高,不太可能。

"券商分析师一般就两条路子,一种图名,一种图利。前者是参与行业评选,或可以额外申请补助,不参与评选,纯粹图利,也就是佣金,那可能这种费用就很难批准下来。"受访的沪上券商分析师还提到,这个也跟首席相关,如果首席觉得噱头足够大,赚得足够多,也可能会自掏腰包。

谈及研究费用上限,有业内人士对中新经纬表示,羊毛出在羊身上,这种费用报销的金额上限一般跟整个团队的收入水平相关。

噱头还是价值研报?

从内容来看,海通国际拆解比亚迪的 87 页研报从外观、操控、安全、性价比、续航等角度对车辆进行了全面评价,并对每一个部件的参数进行了介绍,比如车灯的长宽。中信证券的这份 94 页研报与之有所不同,主要从特斯拉的 E/E 架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入的分析,最后从涉及的上中下游产业链推荐了 30 余只股票。

有网友认为"又是一轮无意义的内卷""现在没钱就不能搞研究了",也有网友表示,"券商起码是花了成本、花了时间、花了精力在对待自己的研究报告了,不要都闭门造车式地写一些废文、软文、"

实际上,自海通国际拆解比亚迪的研究报告发表之后,花费数万元拆车写研报,到底是不是噱头就引发了相关讨论。

"所谓‘纸上得来终觉浅’,通过拆解能够更深入地了解整个汽车工业生态及产业链的情况。"拆解比亚迪的当事人之一、海通国际汽车分析师姚书桥曾在媒体采访中解释称,"光是拆车,速度还是比较快的,但最主要的是在这个过程中提升自己的研究水平。"

实际上,拆解电动车的研究方法在国际投行上早有先例。公开资料显示,瑞银自 2017 年起率先打造了电动车拆解系列。瑞银汽车研究团队在 2017 年拆解了雪佛兰的博尔特电动车,2018 年拆解了特斯拉的 Model 3,2021 年又拆解了大众 MEB 纯电专属平台打造的 ID3 电动车。也正因为如此,中信证券此次拆解特斯拉,有网友提出"第一次拆 Model 3 到现在已经多少年了?""现在才拆是不是太晚了?"。

谈及拆车研报,前述受访的沪上券商分析师向中新经纬直言"这没必要,都是营销噱头",也有业内人士认为"这样可以增强研报的说服力。"

不过,尽管争论不一,但从整个行业背景来看,券商分析师如此"卖力"离不开与分仓佣金收入挂钩的派点比拼。中金公司非银分析黄月涵团队指出,券商基金分仓份额取决于投研能力 + 渠道能力 + 关联基金公司。3 年维度来看,排名前 5 的第一梯队券商份额相对稳定,其余券商座次洗牌明显;分仓佣金份额快速增长的券商、其研究所人员规模普遍有所扩张,但亦有部分券商面临研究所人员流失、基金分仓佣金份额下滑的压力。

数据显示,2021 年券商实现基金分仓佣金收入 220.15 亿元,同比增长 59.75%。其中中信证券和海通证券分列第一、第六位。排名前 10 的券商合计获得 99.74 亿元,合占近 45% 的市场份额。与此同时,部分中小券商异军突起,有 21 家券商实现基金分仓佣金收入同比增超 100%。

在激烈竞争中,券商研究如何保持优势或杀出重围?某券商非银分析师在接受中新经纬采访时曾表示,券商除通过人才引入、资源投入等方式持续提升研究能力外,还可以发挥自身特长,精准对接客户需求,拓展佣金收入的覆盖面。

黄月涵团队则提到,除投研能力 + 渠道能力 + 关联基金公司三要素外,未来有三点变量或会影响券商研究所基金分仓规模及格局:一是佣金监管的潜在收紧,如监管指导佣金水平下移、投研报酬与交易佣金分离 ( 参考 MIFID II ) 、佣金定价透明度监管等;二是券结模式发展下,头部券商份额及整体分仓集中度潜在提升;其三是券商资管获公募牌照,可为券商母公司贡献较高佣金收入。

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责任编辑:李中元

作者:王永乐


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